周期板块分化加剧资金瞄准“龙头”布局
□本报实习记者 黎旅嘉
本月以来，周期股再度显露反弹迹象。昨日，尽管市场主要指数全线收绿，但钢铁、采掘等周期板块收红，且位居涨幅榜前列。近期资金净流入居前的钢铁、建筑材料行业再度发力，新的资金抱团态势正在形成。
分析人士表示，当前周期板块走强，限产预期无疑是主要触发因素。经过9月以来的持续回调，当前板块估值已有所回落，随着业绩超预期、供暖限产叠加开工旺季驱动补库都有望使周期在后市继续占优。投资方面，建议保持谨慎，仍需以“龙”为首，同时关注期货价格、政策、流动性等因素。
周期股“卷土重来”
3400点上方，热点方面“你方唱罢我登场”局面卷土重来，但周期板块“一举一动”仍受市场瞩目。
近10个交易日，钢铁、建筑材料、采掘、有色金属四大周期行业均出现一定涨幅，其中钢铁和建筑材料行业在申万一级行业涨幅榜中分列第三和第四位。而从昨日的交易情况来看，钢铁、采掘、建筑材料三个行业也均位居涨幅榜前五名，涨幅分别为0.90%、0.65%、和0.35%。在昨日两市整体回落中，表现已属优秀。
本轮反弹动因何在？光大证券表示，当前周期品价格下跌有所趋缓，上周煤炭、钢材、原油、水泥、PVC等部分化工品价格均有所上涨。而随着北方正式进入采暖季，环保限产已开始对周期品价格提供了实质性的支撑。当前周期品种的回升很容易让人联想到此前的行情，并且股价上涨的“推手”都是供需结构阶段性变动后带来的产品价格快速上涨。分析人士表示，在盈利超预期、环保限产、春季开工旺季到来企业补库存需求的驱动下，周期行情由此展开。而环保限产呈现区域扩大和时间提前的趋势，其作用也已显现，全国高炉开工率持续下降，发电耗煤增速同比下行，钢铁库存去化明显。环保限产使得需求后移叠加明年春季开工旺季，来年二季度企业存在补库存需求，由此看来，周期板块当前的演绎显然并不充分。
虽然周期板块整体景气已开始回升，但在场内资金净流出仍未“止血”的当下，周期板块走强但面对盘面回调也依然是“有心无力”。值得注意的是，在昨日钢铁、采掘、建筑材料行业整体回升的同时，有色金属行业却仍出现1.18%的跌幅，其实周期板块内部分化也较为明显。行业资金流向方面，据数据显示，近5个交易日以来，28个申万一级行业中仅有的两个资金净流入行业就是钢铁和建筑材料，净流入金额分别为24.31亿元和2995.84万元。然而同属周期行业的有色金属和采掘同期却仍出现了资金净流出的现象，其中有色金属在近5个交易日净流出额达93.81亿元，净流出金额仅次于电子行业。显然对于周期内部细分行业间资金也已有所选择，新的资金抱团态势似乎正在形成。
板块机会或难持续
方正证券首席经济学家任泽平指出，由于产能过剩、需求低迷，此前中国经济经历了长达54个月的漫长通缩，弱势企业和落后产能淘汰退出，市场自发出清。2016年以来，市场自发出清，叠加供给侧改革去产能和环保督查，出清加快。2017年前后这一轮产能出清周期接近尾声。而经过六年多经济调整和产能出清，叠加供给侧改革和环保督查，中国经济正步入L型的一横，站在新周期的底部和起点上。
向好的基本面显然有利于周期板块的持续演绎，不过，机构对于当前周期股行情能否持续下去，大多数机构抱持较为谨慎看法，认为仅存在下有底、上有顶的交易性机会，而非趋势性向上。
光大证券表示，近期发电耗煤增速由正转负，从侧面印证了工业生产逐步放缓。此外，房地产销售持续低迷，财政支出增速下滑，需求逐步趋弱下，周期出现系统性行情的可能性不大。但是，由于采暖季限产下的供给收缩，周期品价格短期得到支撑有所反弹，周期板块短期或有交易性机会。
也有券商认为，周期股行情能否持续仍需要看内外因素的变化趋势。
11月以来，螺纹钢和焦煤等周期品主力合约均出现了不同程度的上涨，而周期品期货价格上涨带来了对应周期股价格上行。中金公司表示，今年金属市场投资者相对困惑，原材料与成材对应史上较高的隐含波动率。往未来看，铁矿石边际上或仍有供给投入，但需求有回升幅度料有限，预计3个月、6个月，12个月的价格分别为43美元/吨、55美元/吨、52美元/吨。而基于对明年边际钢铁供给趋松和需求增长强度降低的判断，预计超高的国内钢厂冶炼利润将从1000元/吨回落至300元/吨。
中金公司指出，当前周期价格的上涨主要来自取暖季限产叠加钢材的低库存。展望2018年，一季度受到限产的影响，社会库存的积累可能会低于往年。而当二季度的消费旺季来临之时，钢材市场或将呈现出紧缺的局面。但钢厂的高利润以及限产不及预期都将带来上行风险。
相对而言，山西证券较为乐观。该机构表示，周期板块的曙光已经来到，钢铁板块上涨就是信号。从高频数据可以看出，从冬季限产以来，螺纹钢现货价格和期货价格不断上涨，目前已经处于高位；螺纹钢的社会库存不断下降，目前已经低400万吨；唐山的高炉开工率已经降至68.29%。供给收缩的力度要大于需求收缩的力度，钢铁价格不降反升。目前除“2+26”城市外，更多城市加入到冬季限产范围，环保限产屡超预期。该机构认为当前周期板块翻转的时点已经临近。
仍需以“龙”为首
对于周期板块后市，国泰君安表示，由于经济周期波动弱化，供给侧成为市场主线。年初至3月，经济复苏超预期，第一波周期占优；3月到5月中，企业库存周期与金融去杠杆悲观预期下，第二波消费占优，5月至9月前后，在预期修正、中报超预期与环保限产发力驱动下，第三波周期占优；9月开始，周期品价格上有顶预期强化，通胀预期升温，传统消费旺季来临，消费行情演绎；业绩超预期、供暖限产叠加开工旺季驱动补库有望驱动第五波周期占优。
以钢铁行业为例，长江证券表示，通过复盘2015年来全球主流钢铁股的走势，经济繁荣与衰退阶段，钢铁股呈现“一荣俱荣、一损俱损”趋势，周期特性明显；需求稳中偏弱阶段，对应区间为2012年-2014年，全球大部分钢铁股依然跟随宏观走势，表现偏弱；中长期行业走势趋于分化，未有明显超额收益出现。因此，在供需不发生大幅变动情况下，成本是制造业核心竞争要素所在，中长期具备成长能力、可创新高的公司，大概率是成本端控制具备独特优势的公司。
中金公司也认为，龙头公司仍将是本轮大级别行情的主线。该机构指出，强势板块估值有所恢复，但并未“泡沫化”。在A股市场开放的背景下，其估值标准将越来越国际化。部分蓝筹股持续上涨目前也还具备基本面支持。而在海外资金加大对A股配置力度的背景下，这些板块仍然有望成为投资者重点关注的领域。总体上看，尽管这些个股短线表现强势后波动有可能加大，但中期向好趋势并未改变。